“宁德时代们”市值不断跃升透露出什么？

本报记者 龚梦泽

随着我国资本市场日益走向成熟，上市公司股东和管理层越来越意识到市值管理的重要性，并将其作为实现公司价值最大化的抓手。

接受《证券日报》记者采访的专家认为，真正的市值管理应当综合运用多种手段，整合、提升、展现上市公司的内在价值，强化公司竞争优势，提高公司运行质量，实现可持续发展。

强化公司治理

实现经营业绩持续健康发展

宁德时代是凭借高水准公司治理提升内在价值的典型案例。近年来，宁德时代紧盯产业发展趋势，提前布局，不断向新的商业模式转变，投资者的想象空间也随之打开，公司市值不断跃升可谓顺理成章。

作为2022年全球动力电池和储能的“双料冠军”，宁德时代年度营收达到3285.94亿元，同比增长152.1%，归属于上市公司股东的净利润为307.3亿元，同比增长92.9%。目前公司市值接近万亿元。

在竞争白热化的动力电池市场，宁德时代采取“战略合作+深度合作+车企入股”的组合模式，稳固自身市场份额，防止被竞争对手侵蚀。公司早在2012年就与宝马建立了战略合作关系，这也是宁德时代“绑定”车企的开端。2020年2月份，宁德时代与特斯拉达成战略合作关系。此外，宁德时代还与上汽、广汽、东风、一汽和吉利合资建立工厂，深度绑定。2020年3月份，本田斥资37亿元认购宁德时代定增股份，这是宁德时代首次引入外资汽车品牌入股。

通过上述方式，宁德时代不仅提高了动力电池出货量，还加强了与合作伙伴之间的关系。更为引人注目的是，宁德时代董事长曾毓群明确表示，未来将依靠材料体系创新、系统结构创新、极限制造创新和商业模式创新推进发展。

材料体系、系统结构、极限制造三方面都是宁德时代的看家本领，更重要的是公司的商业模式创新。宁德时代的投资版图显示，近年来，公司早已不满足于做电池制造商，除了布局锂电上游产业，包括镍钴锂等矿石、锂电四大材料、锂电设备等，还将触角延伸至下游的新能源整车领域。公开资料显示，宁德时代投资了包括汽车芯片、自动驾驶、共享出行等领域新能源初创公司，还参与了很多公司的二次融资。这种上下游通吃，颇有“投资控股公司”味道的打法，意味着若上述公司IPO步伐加速，宁德时代的投资收益乃至整体市值都将进一步提升。

“优秀上市公司的市值管理路径有二。首先是提升上市公司主营业务价值创造能力，其次要强化信披和投资者关系管理。”一位受访的资深证券分析师表示，宁德时代超强的价值创造能力背后，是公司强大的治理能力。

2022年，我国汽车市场经历多重严峻挑战，但仍有车企取得了骄人成绩。其中就包括比亚迪。

财报数据显示，比亚迪2022年营业收入4240.61亿元，同比增96.2%，归属于上市公司股东的净利润166.22亿元，同比增445.86%，扣非净利润156.38亿元，同比增1146.42%，各项核心经营数据均创历史新高。

作为如今国内新能源整车行业当之无愧的“一哥”，整车与电池两大业务的深度捆绑与互为助益成为其销量扛鼎、市值上涨的最重要因素。整车业务方面，比亚迪是全球唯一一家同时掌握电驱、电控、电池和混动技术等电动车核心技术的车企，拥有垂直供应链体系和自研自产自供的核心技术。

电池配套方面，公司拥有比亚迪电子、比亚迪半导体，弗迪电池等弗迪系公司，覆盖核心零部件的自研自产自销全部环节，能够更好地应对原材料价格上涨等外部影响，保障公司产销顺畅。基于此，在去年众多车企都因为“缺芯”而销量下滑时，比亚迪却逆势增长，首次获得年度销量冠军，这也是中国品牌在中国市场首次问鼎。公司的业绩“天花板”不断抬高，突破了投资者的预期，最终也反映在市值上。

善用并购重组

找到公司估值与产业扩张最优解

依据企业发展战略资源开展并购与重组，是价值创造的有力手段。

今年以来，A股市场上市公司并购重组活跃度显著提升。《证券日报》记者据同花顺iFind数据统计，截至6月14日，年内有近140家公司推出重大重组方案，较去年同期增长223%。其中，作为全球水电龙头，素有“水电茅”之称的长江电力定增收购云川公司100%股权，交易总价值达804.84亿元。

长江电力控股股东为三峡集团，持有公司约59%股份，实控人为国务院国资委。公司在控股股东扶持下，多次注入成熟的水电资产。公司上市前仅有一座葛洲坝电站，而目前已拥有及代管三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等6座巨型水电站，装机、电量、营收、利润获得了飞跃式增长。

在我国经济继续稳定增长背景下，发电和用电规模非常大。考虑到环保方面的问题，清洁能源发电比例将逐步增长。这些因素使得长江电力具备主营业务水力发电常年保持稳定、固定资产投资规模巨大、毛利润超高的特点，成为名副其实的现金和市值“奶牛”。

长江电力一直以来都很重视市值管理。从2015年起，公司在历次年报中都强调市值管理的重要性。在市值达到或者突破3000亿元、4000亿元和5000亿元时，公司都予以着重介绍，“新高”“最高”等词语使得长江电力市值与投资者关注度同步升温。

“企业通过内生式增长实现价值创造、价值提升，再投射到市值的过程，往往是较为缓慢的。”有资深证券分析师告诉记者，为了应对瞬息万变的市场，通过并购或重组，企业可以实现规模扩张以及盈利能力和市场价值的大幅提升。

面对宏观经济环境和产业周期的深刻变化，加快转型以寻找增长第二曲线，进而实现价值重塑，成为相当一部分上市公司的发展之钥。然而，对于一家处于转型期企业进行客观评价是非常困难的。此类企业往往处于新旧业态更迭期，旧业态疲态尽显，新业态又尚在孵化期，投资者对企业景气预期及估值分化明显。

互联网企业百度便是其中的代表。看好者认为，AI以及智能汽车会支撑企业未来发展；看衰者则认为，百度再无PC时代那般对流量近乎垄断的掌控力，转型存在极大的不确定性。

而在最新的季度报告中，从2010年开始全面布局AI的百度集团迎来了收获期。今年一季度百度实现营收311.44亿元，同比增长10%。一季度百度核心收入为230亿元，其中在线营销收入为166亿元，同比增长6%；非广告收入为64亿元，同比增长11%。

百度集团相关负责人告诉《证券日报》记者，目前百度的非广告收入已经占到了核心收入的近1/3。值得关注的是，在AI驱动下的文心一言成为爆点之前，AI业务线就已展现出新增长引擎的潜质。体现在一季度，百度智能云实现盈利，收入42亿元，同比增长8%。

事实上，二级市场的投资者，往往会从行业政策、产业链、供需格局、产品价格、竞争者、技术趋势等方面进行股票价格预测。针对互联网和AI等科技公司，更多会用技术护城河、业务拆分和商业逻辑变现预判公司业绩。

对此，上述百度负责人表示，希望三年之内非广告收入能够超过50%。“技术护城河方面，我们拥有人工智能四层能力，即昆仑AI芯片层、飞桨深度学习框架层、文心大模型的模型层以及搜索、自动驾驶、智能家居等产品的应用层。相比之下，绝大多数公司都卡在了算力上，因为没有AI芯片。”

“百度可以说已经成功地从依赖搜索业务的互联网公司转型成为AI公司。”上述负责人表示。据悉，一些券商以百度AI业务潜能进行估值，而不再完全按照一家互联网公司来估值。

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